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martes, 14 de julio de 2020

¿Conviene o no comprar dólares en la Bolsa?

En este contexto, el dólar que se consigue sin limitaciones de cantidad en la Bolsa de Comercio, mediante la compra y venta de bonos y acciones que cotizan tanto en pesos como en moneda extranjera, vale alrededor de $110. ¿Es caro o barato comprar a este nivel?

Una pregunta que surge al observar que no hay demasiadas salidas alternativas de ahorro, debido a que el máximo al que puede acceder un particular en la plaza oficial es de u$s200 por mes. Esto a un precio final que al sumársele el impuesto País del 30% llega a $97 por cada billete verde.

En cambio, el blue o informal se ubica en torno a los $127 en las cuevas de la City porteña, por lo que la brecha con el que se consigue en los bancos y casas de cambio supera al 30%.

Claro que si se toma como indicador a las empresas que acceden al mercado mayorista a menos de $72, la distancia con el dólar ilegal llega al 78%. Una diferencia que es notoria, incluso distorsiva, a la hora de fijar algunos precios de la economía.

Así, estos disímiles valores para la divisa estadounidense que se encuentran en el mercado confunden al ahorrista, y vuelven difusas las referencias sobre cuál es el valor más "adecuado" para comprar dólares en este momento.

Los estrechos controles de capitales en Argentina han causado la aparición de distintos tipos de cambio, lo cual distorsiona las decisiones de inversión, haciendo a estas apuestas no sólo más difíciles sino ineficientes. Cada empresa o individuo tendrá que decidir en base a los drivers y expectativas económicas que tenga, y también en relación a lo que la normativa le permita

Al respecto, siempre la variable a considerar a efectos de dolarizar o no la cartera, debe ser "el tipo de cambio real (en contraposición con el nominal) ya que, en términos simples, este mide el poder de compra del dólar en el país".

Lo cierto es que en este contexto de inflación alta los ahorros en pesos van perdiendo valor. Con el cepo mediante, una forma es dolarizarse es a través de la adquisición de dólares a través de la compra-venta de bonos que cotizan en pesos y en moneda extranjera, en una operatoria llamada "dólar MEP" o Bolsa, si se realiza todo en la plaza doméstica.

O bien, adquiere la denominación de "contado con liquidación" si la operación se hace con títulos argentinos que cotizan en el exterior.

Actualmente, el valor implícito del dólar con cualquiera de estas dos transacciones se ubica en torno a los $110. ¿Es cara o barata esta referencia?

Para Mariela Díaz Romero, economista Senior de Econviews, la brecha actual de este tipo de cambio con el oficial, está "restringida" por regulación del Banco Central y de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

En tanto, la brecha no regulada del blue en orden del 70% da una percepción más real de a dónde debería estar el precio del dólar, si bien es un mercado chico. Los drivers que impactan en la brecha son la dureza de controles cambiarios, nivel de la tasa de interés y perspectivas respecto al arreglo de la deuda

¿Es barato o caro el dólar en la Bolsa? A esta brecha luce barato con las condiciones de hoy. Sin embargo, un relajamiento de controles cambiarios, mayor tasa de interés y arreglo de la deuda deberían bajarla. Si hay una negociación exitosa por la deuda y hay una señal de consistencia tiene margen para bajar el precio contado con liqui

Es decir, existe un escenario binario, donde si no hay arreglo de la deuda, resulta accesible el precio implícito actual. Pero si hay acuerdo con los acreedores y menos cepo, podría ser caro a estos valores.

Hoy es improbable que el contado con liquidación (CCL) pueda ganarle en 9 a 12 meses al plazo fijo, pero en 2 meses no sé. No haría esta operación (CCL) para vender en agosto 2020, pero puede ser lo único razonable a mediano plazo argentino, para unos 7 u 8 meses

Conclusion: Los precios del dólar que se opera en la Bolsa de Comercio indica que está barata la Argentina.

Así, dado que la tasa de los plazos fijos (hoy en día en 30%) no llega a cubrir la inflación anual de nuestro país (que ronda el 45%), una buena opción para el ahorrista que quiera preservar el poder adquisitivo de su salario es la dolarización a través de este medio, ya que no sólo va a mantener en el tiempo su valor, sino que evita que la inflación se evapore sus ahorros en caso de que los mantenga en moneda argentina
El precio del "conta con liqui" va a depender del desenlace de la negociación de la deuda, las señales de consistencia fiscal/monetaria para la post pandemia y de si se logra un acuerdo con el Fondo Monetario.

Con lo cual, si hay negociación exitosa de la deuda, consistencia monetaria/fiscal y acuerdo con el FMI, podría bajar la presión en la brecha cambiaria, haciendo que el Banco Central pueda continuar con un crawling peg del dólar oficial en línea con la inflación

A las cuestiones de la deuda externa, inflación y emisión monetaria, se suma otro tema fundamental: cómo la extensión de la cuarentena puede incidir en la situación económica del país.

A mayor cuarentena, más costo económico, mayor gasto por parte del Estado, menores ingresos y mayor emisión monetaria. No hace falta más que mirar los datos económicos para ver el deterioro que provoca en la economía y las cuentas fiscales

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